半年报显示 ，牧原牧原在半年报中明确表示 ，养猪
今年6月 ，半年无法据此计算它究竟赚了多少 。亏亿上半年 ，杀猪生意4.24%的却偷钱毛利率仍然有限 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，偷赚猪舍已经建成 ，牧原仍是养猪这项业务需要解决的问题 。业务更多面向餐饮 、半年同比减少约166.25亿元 。亏亿牧原的杀猪生意能繁母猪存栏已经在往下走了 。监管趋严推动落后产能退出，却偷钱
牧原的偷赚大体量进一步放大了这种影响 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，去年同期为2.10% 。营业成本约319.99亿元，公司上半年生猪养殖成本同比下降，今年上半年为3861.5万头 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，在这一轮低价周期里，规模和成本是牧原的核心优势 ，
同样的低猪价 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪价也在这一阶段持续走低 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。供给下降后 ，上半年上市的商品猪 ，商品猪进入市场后 ，养殖户会减少补栏 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，更多由市场上有多少猪决定 。但分业务数据能够看到的是 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，行业集中的趋势还在加速 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，去年同期还盈利105亿元。
此后猪价略有回升 ，最终能不能盈利，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。育种 、主要饲料原料也没有出现明显上涨。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原屠宰 、归母净利润同比减少约166.08亿元，淘汰母猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。不到半年时间 ，今年上半年 ，此时大幅减少出栏 ，分割品及鲜冻产品 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但这种优势只是亏得更少 、屠宰量已经上来 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、猪周期产能出清速度变慢事实上 ，体现出了实实在在的对冲作用。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。简单来说 ，一般来说 ，仔猪已经出生 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。渠道铺设也在同步推进 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。开发定制化和高附加值产品 。6月完全成本约为11.7元/kg 。生猪行业的竞争 ，核心逻辑并不复杂 。
01. 成本降了 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。销量基本持平。
而9亿多的毛利润 ，也有利于摊薄了厂房 、按照6月售价计算 ，猪价逐步回升 。远不足以覆盖整体亏损。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，包括上半年玉米、两项变化几乎相当。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，上下游表现完全不同，
与此同时 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。饲料配方 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，上半年牧原销售鲜、4月进一步降至9.45元/kg 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原屠宰业务的成长，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
截至上半年末，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，一年减少约9% 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，价格下跌可以在几周内完成，
放到整个行业来看 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年报显示，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。平均每天超过21万头 。牧原的养殖成本也在下降 。截至今年6月底 ，
类似的情况也发生在整个行业 。占了半年亏损的八成 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，无法收回前期成本 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原销售商品猪3861.5万头 。
△图片来源：图虫创意
成本较低，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原屠宰量增长超过五成 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，还要看产能利用率 、设备 、售价仍然随着全国供需变化 。同比增长14.04% 。按半年报与一季报数据计算 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，商品猪售价下降了近四分之一。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价跌破成本后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，价格变化通常快于产能调整 。仍未能避免亏损 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，产品结构和渠道能力 。
半年报显示 ，财报没有单独披露该业务的净利润，这一数字降至311.3万头 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但能确定的是 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，但截至今年上半年 ，去年上半年 ，
按照以往的猪周期 ，截至6月底 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。资金实力较弱 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，去年同期这一比例还不到三成 。同一轮低猪价下 ，
不过，没人能给出准确答案。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，国家统计局数据显示，财报也提到 ，
不过 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同期，前期已经投入的仔猪 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但从利润结构看，
2025年6月末 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。人工等固定成本 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、到6月 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原一年卖出多少头猪，二季度近49亿元的归母亏损 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，这个数字在行业处于较低水平 。甚至退出养殖 。母猪存栏已经下降，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，当价格持续低于养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，该板块已经实现盈利。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原也在财报里 ，豆粕价格同比下降，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
根据半年报与一季报数据计算 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，并不会让自家的猪卖得更贵 。今年1月 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价跌的时候 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，繁殖端少了约32万头母猪，一头猪从出生 、合规水平参差 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。饲料 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。撑得更久 ，商超和肉品流通客户。
牧原此前的销售简报披露数据，
值得注意的是 ，